IPO雷达｜创业板夭折后志高机械闯关北交所：大客户不稳定经销商入股公司_炒股配资

志高机械二度冲击资本市场：经销商规模下降、募投计划调整引关注

元描述： 志高机械二度冲击资本市场，这一次目标是北交所。公司近两年经营上重要客户出现变化，且新募投计划较此前也有调整，相关疑惑也在问询函中有所提及。本文将深入分析志高机械的财务状况、业务模式和募投计划变化，并探讨其二度闯关背后的原因和未来挑战。

引言：

曾经在创业板排队近一年无果，蛰伏近两年后，浙江志高机械股份有限公司（以下简称：志高机械）再度寻求上市，这一次的目的地换成了北交所。保荐方未变，仍然是东方证券承销保荐。然而，志高机械的二度闯关并非一帆风顺，公司近两年经营上出现了一些变化，例如经销商规模下降、新增境外大客户等，同时新募投计划也与之前有所调整，这引起了监管层的关注和市场上的质疑。

志高机械：深耕凿岩工程与空气动力领域

志高机械是一家专注于凿岩工程与空气动力专业性综合解决方案的高新技术企业，其主要产品为“志高掘进”、“ZEGA”系列钻机、螺杆机及相关配件，广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工、纺织服装、食品饮料、医药生产等领域。公司钻机及螺杆机产品各类型号已达400余项，其中J21、UJ33地下掘进钻机和UP45智能遥控中深孔钻机被认定为浙江省装备制造业重点领域首台(套)产品(省内)，D480一体式露天潜孔钻机被评为浙江省首台(套)装备工程化攻关项目，ZG132FeT-7干式无油螺杆空压机被认定为浙江省首台(套)装备(省内)。志高机械自主完成了地下钻机及螺杆机关键部件的设计及生产，并与国外先进装备展开市场竞争。

经销商规模下降，境外市场成增长点

志高机械采取的是“经销为主，直销为辅”的销售模式。数据显示，2021年至2023年报告期各期经销收入占比分别为81.96%、79.23%、79.62%，前五大客户收入占比分别为10.28%、20.38%、26.43%。然而，志高机械的经销商规模却在逐年下降，2021年、2022年、2023年前三季度，经销商家数分别为406家、353家、320家，其中2021年和2022年退出经销商数量均超过百家，2023年1-9月退出经销商85家。

值得注意的是，志高机械在2022年和2023年均出现了新增前五大客户的情况，其中部分客户因单一项目建设需求向志高机械采购，当年即成为前五大客户。更值得关注的是，2022年和2023年度的第一大客户均为新增的境外经销商。

例如，费县正腾工程机械有限公司为2023年新增前五大客户，主要因其下游客户水电站建设需求向公司采购多台露天一体式钻机，导致当年采购金额较高。中国中铁股份有限公司为2022年新增前五大客户，主要因当年西藏铁路建设需求向公司采购多台地下一体式钻机，当年采购金额相对较高。嘉德耐特(北京)工业设备有限公司及其关联方为2022年新增前五大客户，主要因其下游客户青岛隧道建设需求而向公司采购数台地下一体式钻机，当年采购金额相对较高。OOO AltaiBurMash为2022年新增前五大客户，其于2022年成为公司俄罗斯区域授权经销商；BIN HARKIL CO.LTD为2022年新增前五大客户，其系公司沙特区域授权经销商。志高机械表示，上述客户所在区域对矿山开采、工程建设有较强的需求，且这些客户均有较强的销售资源和能力，公司向其销售一体式钻机规模较大，相应导致上述客户销售金额逐年上升。

从志高机械的外销数据来看，2021年至2023年公司外销收入分别为1897.03万元、10,058.01万元和18876.11万元，占当期主营业务收入金额的比例分别为2.18%、12.80%、23.37%。由此可见，志高机械的境外市场正在快速发展，成为公司未来增长的重要引擎。

募投计划调整背后的玄机

志高机械的募投计划也发生了较大变化。上一次冲击创业板时，计划融资额为4.8609亿元，将投入到“年产300台智能化钻机生产线建设项目”2.97亿元，“年产2000台工艺节能螺杆式空气压缩机生产项目”8134.46万元，“工程技术研发中心建设项目”5772万元，另外补充流动资金5000万元。

然而，此次志高机械拟募资5.36亿元，投入到“年产300台智能化钻机生产线建设项目”4.29亿元，“工程技术研发中心建设项目”5772万元，另外补充流动资金5000万元。

对比前后募投计划，我们可以发现，“年产2000台工艺节能螺杆式空气压缩机生产项目”被取消了，而“年产300台智能化钻机生产线建设项目”的投资额却增加了，从2.97亿元到4.29亿元，增加幅度不小。

根据最新的说明书数据，志高机械的螺杆机产能利用率在逐年下降，2021年至2023年分别为97.53%、90.71%、50.77%。这或许是新的融资计划取消“年产2000台工艺节能螺杆式空气压缩机生产项目”的原因。

另一方面，“年产300台智能化钻机生产线建设项目”在扩产同样规模的情况下，投资额却增加了，项目总投资额也从此前的3.09亿元增长到4.99亿元。

关于募投计划的调整，监管层在问询中也着重要求志高机械对比说明项目立项、环保等报备、审批、备案文件未变化以及涉及扩产钻机设备产能未变化的情况下，公司前次募投项目设计投资结构与本次募投项目设计存在较大差异的原因及合理性，并结合建筑工程费、设备及安装费用、其他费用、预备费、铺底流动资金的具体投资内容构成逐项说明存在差异的内容及原因；以及结合2024年业绩变化情况，说明该募投项目必要性、可行性与产能消化措施是否合理，并结合行业政策变化情况、行业竞争变化情况、公司与同行业可比公司业绩变化情况等，说明本次募投项目设计是否合理，可行性论证依据是否充分。

志高机械二度闯关：机遇与挑战并存

志高机械二度冲击资本市场，既是机遇，也是挑战。公司在凿岩工程与空气动力领域积累了丰富的经验，拥有自主研发的核心技术，并在境外市场取得了突破，这些都是其未来发展的有利条件。然而，公司经销商规模下降、募投计划调整等问题也需要引起重视。监管层对公司业务模式、关联交易和募投计划变化提出了质疑，公司需要在问询环节中给出合理的解释和解决方案，才能顺利完成上市之路。

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